转型LED业务已快4年，但德豪润达的LED业务仍困难重重。在重压之下，德豪润达却依然长袖善舞，依靠丰厚的政府补助维持了财务报表的表面靓丽。网易财经连续跟踪调查发现，为掩盖其转型困境——在获取政府补贴、顺利推进募资方案、维持高新技术企业资格等方面，德豪润达苦心运筹，想尽了办法。
注水合同精准配合募资方案
仍在转型LED上游业务的小家电公司德豪润达，高溢价入股空壳公司北京维美盛景广告有限公司，除了涉嫌利益输送，还当有实现曲线增加销售收入的目的。
应当说，德豪润达从小家电业务转型LED领域的路，从其目前的盈利构成看，还很不顺畅——最近三年德豪润达的净利润主要来自融资和政府补贴。
网易财经曾分析过德豪润达的利润构成，经过对其最近三年的财报数据分析，德豪润达至少虚构了10亿元利润，这部分“多余”的资金，很可能隐藏在应收账款和存货中。
从今年一季度的财务情况看，受政府补贴额度下降影响，德豪润达一季度经营状况不佳，实现净利润4328.84万元，同比下滑29.53%;经营活动产生的现金流量净额为2104万元，同比下降20.44%。
一季度财报还显示，德豪润达债务负担加大，还债压力增加。
截至今年3月末，德豪润达资产负债率为59.47%，同比增长11个百分点，比今年年初增长5.47个百分点;负债合计62.97亿元，股东权益合计42.91亿元，债务资本比率为1.47，接近1.5，说明其债务负担过重，几乎超过资本基础承受能力。
在主营业务盈利质量方面也无法乐观：今年一季度德豪润达“销售商品、劳务收到的现金”5.44亿元，占主营业务收入的比重为77.16%，而2011年同期为123.40%，同比下滑了46.24个百分点。
截至目前，德豪润达的主业经营模式为“LED业务”和“小家电”两条腿同时推进，其中小家电盈利能力和贡献逐年下降，LED业务除了“LED芯片”之外，去年均未能达成盈利，因此该公司除了依赖政府补贴，还依靠定增募资和发行公司债融资，以维持净利润不至于连年告负。
值得一提的是，德豪润达虽然盈利能力不强，但在募资方面，手段极为娴熟。其于去年上半年，以多笔巨额定向销售框架性协议配合定增方案，在时间节点上精准配合，手腕高超。
2012年4月5日，德豪润达披露定增募资方案以融资15.22亿元。在此之前，德豪润达连续宣布五项重大销售合同，其中最后一项合同于3月29日宣布，4个工作日后定增募资方案出台。
这五项销售合同预计将实现销售收入共12.25亿元，但截至去年年底，最终实现的实际销售收入仅为6121.88万元，缩水95%。
其中，至2012年12月31日，发布于2012年3月5日的一项合同尚未交货;去年3月29日公布的合同已到期，实现11.06万元的销售收入，比公布的5411万元缩水99.80%;其余三项合同实现销售收入6110.82万元，比计划销售额缩水93.12%。
虽然德豪润达在经媒体质疑后发布的澄清公告中称，其在销售合同公告中已提示过上述协议存在风险，既上述协议仅为框架协议，无法确定最终一定能实现预计的销售收入。
但是，在去年4月5日定增募资方案披露之后，德豪润达再无出现过一项哪怕是框架性的销售协议合同，这就难免有“为配合增发而蓄意造势”嫌疑了。
突击增加开发支出图谋何在
在德豪润达2012年财报中，有一项开支引起了网易财经的注意。
报告称，“报告期内，随着公司LED外延片、芯片项目的逐步投产，公司加大了核心技术、核心工艺的研发及新产品开发的投入力度，研发支出比上年增长305.36%。”
在“加大核心技术、工艺的研发及新产品开发的投入”方面，“开发支出”一项有显著异常。
财报显示，德豪润达2012年开发支出额为8843.31万元，占当期研究开发项目支出总额的比例95.54%，同比增长100%。财报解释称，“这是由于报告期内发生的拟资本化的研究开发支出所致。”
之所以称此项开支存在异常，是因为在德豪润达的以往任何财年，均无此项开支。为何在去年突然增加开发支出，且还拟资本化呢?
上海一家会计师事务所的注册会计师杨沫(化名)对网易财经表示，“在确认开发阶段，发生的研发费用，其性质定义带有很强的主观性色彩。虽然开发支出资本化的认定规则非常严格，但因缺少定义明确的可执行认定标准，因此很多企业借机将研发项目开发阶段的支出实施资本化，从而少计费用。这样一来，就可以粉饰利润了。”
